El autor describe los errores reales cometidos en distintas valoraciones de empresas en arbitrajes, procesos judiciales o compras y ventas de empresas.

El presente artículo contiene las estadísticas resultantes de una encuesta acerca de la tasa libre de riesgo (RF) y de la prima de riesgo del mercado (MRP) utilizada en el año 2021 en 88 países. Hemos obtenido respuestas de 92 países si bien solo informamos de los resultados de los 88 países de los que hemos obtenido más de 6 contestaciones. Muchos de los encuestados utilizan para países europeos una RF superior al rendimiento de los bonos del Gobierno a 10 años. El coeficiente de variación (desviación estándar/ media) de RF es superior al coeficiente de variación de la MRP para los países del euro. El artículo también contiene vínculos a las encuestas anteriores de 2008 a 2020.

The correct way of valuing seasonal companies by cash flow discounting is to use monthly data. We may use annual data, but it requires some adjustments. We show that when using annual data in the context of the adjusted present value (APV), the value of the unlevered equity (Vu) and the value of the tax shields (VTS) calculations must be adjusted. However, the debt that we have to substract to calculate the equity value does not need to be adjusted. We derive the adjustments to be made. Errors due to using annual data without doing the adjustments are big. To adjust only by using average debt and average working capital requirements does not provide a good approximation. When the inventories are a liquid commodity such as grain or seeds, it is not correct to consider all of them as working capital requirements. The excess inventories financed with debt are equivalent to a set of futures contracts. We show that not considering it undervalues the company. This paper values a company in which the seasonality is due to the purchases of raw materials: the company buys and pays all raw materials in the moth of December. We show that the equity value calculated using annual data without doing the adjustments understates the true value in a 45% if the valuation is done at the end of December, and overstates the true value in a 38% if the valuation is done at the end of November. The error of adjusting only by using average debt and average working capital requirements ranges from ¿17.9% to 8.5%.

This paper contains the statistics of the Equity Premium or Market Risk Premium (MRP) used in 2011 for 56 countries. We got answers for 85 countries, but we only report the results for 56 countries with more than 6 answers. Most previous surveys have been interested in the Expected MRP, but this survey asks about the Required MRP. The paper also contains the references used to justify the MRP, comments from people that do not use MRP, and comments from people that do use MRP

Este documento resume 1.502 respuestas a una encuesta por correo el electrónico realizada a directivos de empresas, a analistas y a profesores de universidad. Los resultados más relevantes de la encuesta son: Gran dispersión de las respuestas (los profesores utilizan primas entre el 3% y el 8%; los analistas, entre el 2% y el 11,9%, y las empresas, entre el 1,5% y el 15%). Un elevado número de empresas no utilizan la prima de riesgo del mercado (bastantes de ellas utilizan un WACC mínimo, una TIR mínima... otras utilizan criterios como ebitda/ventas, PER...). La prima promedio utilizada por las empresas (6,1%) es superior a la utilizada por los profesores (5,5%) y a la utilizada por los analistas (5,6%). Muchos profesores y directivos justifican la prima que utilizan con libros y artículos publicados (aunque con la misma fuente se utilizan primas de mercado muy diferentes).

The WACC is just the rate at which the Free Cash Flows must be discounted to obtain the same result as in the valuation using Equity Cash Flows discounted at the required return to equity (Ke). The WACC is neither a cost nor a required return: it is a weighted average of a cost and a required return. To refer to the WACC as the ¿cost of capital¿ can be misleading because it is not a cost. The paper presents 7 errors caused by not remembering the definition of WACC and shows the relationship between the WACC and the value of the tax shields (VTS).

La exigua rentabilidad media de los fondos de inversión en España en los últimos 3, 5 y 10 años (0,51%, 2,23% y 0,85%, respectivamente) fue inferior a la inversión en bonos del Estado a cualquier plazo y a la inflación. A pesar de estos resultados, los 2.586 fondos existentes tenían un patrimonio de 163 millardos de euros en diciembre de 2009. Sólo 14 de los 368 fondos con 15 años de historia y 16 de los 1.117 con 10 años tuvieron una rentabilidad superior a la de los bonos del Estado a 10 años. 4 de los 1.117 fondos con 10 años de historia proporcionaron a sus partícipes una rentabilidad superior al 10%: Bestinver Bolsa (15,7%), Bestinfond (14,6%), Bestinver mixto (11,3%) y Metavalor (10,0%). Un total de 263 fondos con 10 años de historia (7 eran garantizados) proporcionaron a sus partícipes una rentabilidad ¡negativa!, y su patrimonio en diciembre de 2009 fue de 5.816 millones de euros. En el periodo 1991-2009, los fondos destruyeron 118 millardos de euros de sus partícipes. El total de comisiones y gastos repercutidos en este periodo ascendió a 39 millardos